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寒武纪IPO二次问询结束,AI芯片新秀逆流而上,新基建时代未来可期

发布日期 2020-05-23

    新智元报道

    编辑:梦佳、白峰、鹏飞

    【新智元导读】寒武纪上市在即,中信证券抛出最高342亿估值。在智能计算市场,想要在AI芯片领域和巨头们分上一杯羹,我们更加需要寒武纪这样的后浪来撑起一片天。

    截止4月中旬,已经有8个省份公布了超过30万亿元的新基建投资计划。

    这是一场振奋人心的、巨大的、系统性工程,将会对我国未来的发展产生巨大影响。而人工智能,显然已经成为这个巨大工程的重要组成部分,是「新基建」的「新基石」。

    人工智能有三大基础「算力、数据、算法」。因此,为AI提供算力的智算中心,又成为了基石中的基石。

    只有这个基石足够坚硬,足够牢固,整个新基建才不会在人工智能这个领域,出现短板。

    所以,新基建迫切需要我们自己的芯片,尤其是AI芯!

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    AI芯片新星靠研发,寒武纪342亿估值怎么看?

    美国科技巨头称霸靠的是什么?研发!

    芯思想研究院(ChipInsights)发布数据显示,2019 年研发支出前十大半导体公司,英特尔研发支出位列榜首,达到 134 亿美元,占总营收的19%。相比之下,英伟达为28亿。华为海思为24亿美元。

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    在智能计算市场,想要在AI芯片领域和巨头们分上一杯羹,我们更加需要自己的英特尔,撑起一片天。

    成立于2016年的寒武纪一直坚持着在芯片领域的布局。在过去3年投入的研发费用甚至超过了营收。在上市一次问询中,寒武纪表示未来3年内除募集资金以外,仍需30-36亿元资金投入芯片研发,涉及5到6款芯片产品。

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    2017-2019年,寒武纪研发费用分别为0.3亿、2.4亿、5.43亿元,研发费用率(研发费用/营业收入)分别为380.73%、205.18%和122.32%。2019年底,寒武纪技术研发人员680人,占员工人数比例为79.25%。几乎80%都是勤勤恳恳的技术人员!

    如今,寒武纪IPO也到了二次问询阶段。

    作为首家申请上市的中国AI芯片独角兽,寒武纪IPO的成败牵动着很多人的心。

    二次问询回复中采用市销率对寒武纪进行了估值,市销率(PS )= 总市值/营业务收入,其中收益水平是评价的重要指标。

    回复中对比了7家同行业上市公司,「结合可比公司估值及公司所处细分行业领域、 研发技术实力及成长性等特点,给予公司 2020 年 32-38 倍市销率的估值区间。基于公司 2020 年 6-9 亿元的收入预测,估值计算结果为 192 亿 元-342 亿元。 」

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    但其实从整体来看,这次的192-342的区间估值或许还是低了。

    为什么这么说?根据民生证券研究院的研究,传统估值方法,大多适用于业务成熟度高、营收利润稳定的公司。科创板估值需要根据企业所处的阶段,自身运营特性「量体裁衣」。

    对于寒武纪一类处于成长早期研发占比高的企业,一些非财务指标,比如研发支出占比,研发人员比重更能反映公司未来的潜在竞争力。

    专注投资和价值分析的独立财经观察者张三嗡告诉新智元,「在一个高速成长,厚积薄发的状态下,传统估值方式会滞后,无法反映公司的内在价值。寒武纪毋庸置疑是一家好公司,传统的估值方法注定会失效,还是要关注成长性。」

    对于新兴科技企业,成长能力和创新能力都是内在价值的核心体现。在赛迪研究院发布的AI企业综合实力百强、成长能力百强、创新能力百强名单中,寒武纪分别位列第18位、20位、37位。在综合实力榜单中,寒武纪是AI芯片领域排名最靠前的公司。

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    在这个疯狂烧钱的AI芯片市场,由于研发支出巨大,寒武纪成立至今,暂时还无法盈利。

    而从成长性的角度讲,盈利与否不应该是评价科创板企业的唯一准绳。

    特斯拉,十几年来,盈利遥遥无期,但在资本市场却一路高歌猛进。谁又曾想,从未盈利的亚马逊二十年却涨了600倍。

    稳健的客户是一个重要因素,但归根结底还是要自身实力够硬。尽管在芯片这个赛道上,Intel、AMD已经年过半百,而寒武纪成立时间才刚刚4年,算是个初出茅庐的后浪。

    但是这个后浪找到了自己的优势,保证了每年迭代一个产品的周期,算力和广度都在不断提升,商业化落地也产生了收益。

    黑暗中的黎明:专注技术,逆风前行

    疫情爆发,几乎所有行业都受到了影响,芯片行业也没能幸免。各大芯片厂商虽然都推出了新品,但是上市后也要面临需求疲软的问题。高端芯片应用最集中的5G领域,也将被波及。

    整个一季度,疫情给AI芯片领域带来了很大冲击。无论是公司内部研发还是与客户合作,都会受到无法集中办公对工作进展的影响。

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    从寒武纪披露的一季度财报来看,寒武纪云端智能芯片及加速卡一季度收入661.97 万元,较上年同期增长 775.51%。

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    总体来看,营业收入较去年同期下滑18.9%。但考虑到疫情的影响,能保持同期相当的水平已经很不错了。

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    不过,所有困难都没有击垮这个刚刚成立四年的AI芯片初创公司。

    为什么去年同期的仅亏损两千多万,而今年突然亏损一亿多?寒武纪给出的答案是:在这样一个艰难的时刻,寒武纪并没有停滞不前,而是迅速调整产品结构,不计成本加码新一代AI芯片研发,大力拓展云端智能芯片及加速卡、智能计算集群市场。

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    智能计算集群系统将作为「新基建」的重要内容,能够大幅牵引智能产业的发展,寒武纪在这一领域算是布局较早的企业,加上智能芯片及加速卡的核心技术优势,必将在未来的市场竞争中占据先发优势。

    寒武纪正是凭借自己在AI芯片领域的技术优势,才能在英伟达这些芯片巨头眼皮底下迅速崛起。

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    和英伟达相比

    英伟达成立时间较长,其技术发展经历了长期的发展,形成了核心优势 的产品和架构,在 GPU 领域积累了雄厚的技术储备。但在智能计算集群方向, 英伟达从 GPU 架构出发来支撑人工智能的应用和算法,同时需要兼顾图形渲染和科学计算任务等,其架构与集群非针对人工智能计算的最优设计。

    而寒武纪的芯片架构专门针对人工智能应用及各类算法进行了优化,构建的集群可适应大规模、大吞吐的智能处理任务。

    另外一点,智能计算集群往往有很多定制化需求,系统也需要不断的调试优化,英伟达的主要技术资源都在国外,在服务国内用户时寒武纪的响应速度要远快于英伟达。

    和华为海思相比

    华为智能芯片及加速卡主要与华为研发的鲲鹏 CPU、Atlas 服务器搭配,而公司智能计算集群系统可与浪潮、联想、曙光、新华三等多个厂商的各类服务器产品搭配,可适配不同品牌的 CPU,商业上开放性和兼容性更强。

    寒武纪定位为中立芯片供应商,不会进入下游服务器及人工智能应用领域,使用寒武纪产品的客户不用提心吊胆自己会被边缘化。

    和Google TPU比

    Google TPU 的核心是经典的脉动阵列机技术,脉动阵列本身对于卷积类运算的效率较高,但是对于相对低频的部分运算操作(如全连接运算、激活运算)的效率不高,通过额外的硬件才能加速这部分运算。

    而寒武纪将低频部分运算所需的硬件也集成到了芯片中,一体化集成,整体效率更高。

    寒武纪以研发为硬核的技术基石,将夯实新基建的强大根基。

    新的估值也给了寒武纪更多的底气,从而可以专心攻坚,在AI芯片领域继续深挖下去,引领新基建时代。

    以上,寒武纪相比于传统芯片巨头主要优势在于独创的AI芯片架构,中立的市场定位,放眼这颗AI芯片新星未来的发展,如果营收和客户数量两个指标之后都能呈现快速增长,则未来百分百可期!我们将拭目以待。